清境资讯网

　　下半年，笔者认为经济中仍然有下行的压力，但同时也有回稳甚至上行的力量，下半年经济增长可以实现全年目标，保持6%以上的增速。预计下半年外需依旧疲弱，房地产投资和销售将继续下行。全球各大经济体纷纷降息，年初至今已有20多个经济体降息，反映全球经济处于下行期。

　　7月中央再次强调“房住不炒”，并首次提出不将房地产作为短期刺激经济的工具。这表明二季度以来的房地产调控趋严态势将延续，比如近期多地区出现房贷利率上调以及房地产企业的融资收紧。此外，今年棚改计划开工量同比腰斩。今年4月，财政部下发《关于下达2019年中央财政城镇保障性安居工程专项资金预算的通知》，显示今年城镇棚改区计划改造285万套，比去年实际开工减少了341万套，大幅低于市场预期。

　　因此，笔者预计未来房地产销售和投资将继续下行，但下半年消费、制造业投资、基建补短板等将构成回稳甚至上行动力。基于以下几点原因，笔者相对看好未来消费的表现：

　　一是7月中央提出深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费。预计未来有望继续出台相应的促进消费政策。

　　二是居民收入增速依然快于经济增速，减税降费累积效应随时间推移将增加。上半年，全国居民人均可支配收入15294元，实际增长6.5%，快于GDP增速0.2个百分点，更快于人均GDP增速0.6个百分点。根据国家税务总局数据，今年上半年，全国累计新增减税降费11709亿元，其中减税10387亿元。新增减税主要包括增值税改革减税4369亿元，小微企业普惠性政策减税1164亿元，个人所得税两步改革叠加减税3077亿元。居民收入增长是消费潜力的根本保证。

　　三是占社会消费品零售总额比重达到10%以上的汽车类消费，预计将在下半年持续修复。上半年汽车消费显著走弱，与国五至国六标准切换、此前基数偏高有关系，后续这些问题均将得到缓解或消除。

　　四是在“房住不炒”基调下，居民杠杆率将得到控制，避免进一步挤出消费。央行7月发布的《中国区域金融运行报告(2019)》采用量化方法得出，居民杠杆率每上升1个百分点，社会消费品零售总额增速将下降0.3个百分点。因此，政策坚持“房住不炒”对稳定消费也具有重要意义。尽管盈利、产能利用率、需求订单等领先指标确实出现下降，但制造业投资上半年出现了异常下跌，明显受到外部风险冲击投资信心的影响。

　　7月高层明确提出稳定制造业投资，预计在货币、财政以及各类制度优惠安排下，制造业投资增速将回到合理的增长区间。上半年在专项债加大发行的作用下，基础设施建设投资增速低但整体较去年回升。7月高层提出实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。预计基础设施建设投资将继续发挥逆周期调节的作用。因此，在多种因素合力下，下半年经济仍将稳定在6%以上的增速，高于大部分主要经济体增长速度，而经济则是决定汇率的基本锚。

　　我国货币政策保持稳健，美国降息后央行目前并没有加码货币政策，中美利差依然较大，通胀依然是温和的。8月7日，中国人民银行针对市场的降准传闻进行了辟谣，坚定货币政策稳健的决心，更注重结构性政策而非总量加码。相比于美国及其他经济体的直接降息，我国货币政策更加注重解决传导、融资获得性等结构性问题。我国无风险收益率依然远高于美国，近两个月以来中美10年期国债收益率利差持续保持在100Bp之上。从结果上看，我国的货币政策力度也是适度的。上半年中国M2同比增长8.5%，几乎等于实际GDP增速加上CPI增速之和，没有货币超发迹象。CPI上半年增长2.2%，笔者预测结果认为下半年走势先抑后扬，但中枢依然低于3%，属于温和通胀。综上，从经济增长以及货币政策两个主要基本面的对比来看，人民币并无长期持续贬值的基础。

(责任编辑：娱乐八卦网)