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　　医药行业:低浓度阿托品有望迎来百亿级市场 荐2股

　　类别：行业研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,陈琥珀即生命进日期：2019-05-14

　　近视治疗市场或将迎来安全、有效、高性价比的新方法:传统治疗近视的方法主要为屈光手术疗法和非手术疗法(角膜塑形镜),由于价格高昂,严重制约了两者市场的普及率。近10年,国内外多个临床研究结果共同表明,低浓度阿托品(0.01%)对儿童和青少年近视眼的延缓发展进行兼具安全性和有效性的治疗,未来将大概率获批近视延缓这一新适应症。低浓度阿托品在新增治疗方式的同时,有望凭借低廉的价格重塑近视治疗这一巨大市场。

　　东亚地区近视率居高不下,近视治疗市场空间巨大:受东亚地区经济飞速发展的影响,社会对儿童及青少年的教育投资逐步增加,长时间高强度近距离用眼导致韩国、新加坡、中国香港以及中国台湾等地区近视率居高不下。东亚地区国家在1950-2000年的50年时间里,近视率从20%-30%快速增长至80%左右。中国大陆地区目前也面临同样问题,儿童及青少年近视率也已超过40%,在校大学生近视率更是高达70-90%。国内6-15岁的儿童及青少年近视人群数量约8000万,目前每年约有110万台近视治疗手术以及75万副角膜塑形镜,市场规模约200亿元,治疗渗透率不足3%,潜在市场空间巨大。

　　低浓度阿托品治疗近视有望横空出世,或重塑眼科近视治疗市场:2016年,海外一项为期5年、入组400名受试者的临床研究证实低浓度阿托品(0.01%)对儿童及青少年近视延缓治疗具有明显的安全性和有效性,该项临床研究成果发表在国际权威眼科杂志《Ophthalmology》上,而国内多项临床研究也得到同样结论。目前,在新加坡、日本、中国香港、中国台湾等地区,已经有低浓度阿托品产品上市销售(每年费用约3000-4000元),国内也有多家医院以院内制剂的方式应用于临床。因此,我们认为低浓度阿托品(0.01%)在国内将大概率获得正式药品批文,成为儿童及青少年的近视治疗的新方法。国内6-15周岁年龄段拥有8000万近视群体,若国内产品正式上市,按照每年1500元成本(低于手术和角膜塑形镜成本的1/5),理论空间高达1200亿元;若按照15%渗透率计算(约手术和角膜千早滚地球塑形渗透率的5倍),国内低浓度阿托品市场规模高达180亿元。凭借成本及简单应用的优势,可以替代因成本高昂而无法普及的近视手术和角膜塑形镜的市场,足以重塑整个眼科近视治疗市场。

　　建议关注个股:该药属于“老药新用”的典型,国内按照2.4类化药注册,首家获批后拥有3年的市场监测期,儿童用药可能延长至5年。凭借3-5年的市场独占期,首家获批产品很可能取得未来市场的50%的市占率,峰值销售规模或将达数十亿元。建议关注兴齐眼药,目前仅有该公司向国家药监局正式申报了低浓度阿托品(0.01%)的临床,并且已经获批临床批件,我们预计该公司大概率成为该产品的国内首家获批企业。此外,2019年1月,该公司控股子公司沈阳兴齐眼科医院申请的低浓度阿托品(0.01%)院内制剂获批,有效期至2022年1月,可以填补正式药品获批之前阶段的临床应用。在正式药品获批之前,低浓度阿托品都以院内制剂的形式使用,眼科医院是该院内制剂重点应用机构,建议关注国内最大的眼科医疗连锁服务龙头爱尔眼科。

　　风险提示:低浓度阿托品不获批或获批低于预期风险。

　　保险行业:资负两端持续向好 保险估值有望继续提升 荐2股

　　类别：行业研究机构：平安证券股份有限公司研究员：刘志平日期：2019-05-14

　　3月负债端总保费及新单继续改善:寿险方面,新华累计总保费收入增速由前两月的7.9%提升至前三月的9.5%,其中3月单月保费同比增速12.3%创年内新高;太保累计总保费增速由前两月的2.8%提升至前三月的3.9%,3月单月保费同比增速11.6%;因18年同期产品策略的影响,国寿3月单月保费增速-6.3%,前三月累计保费增速下降至11.9%,预计4月单月将恢复正常增速水平。产险方面人保产险3月单月保费增速11.2%,前三月累计增速18.3%;太保产险3月单月保费收入增速11.6%,前三月累计产险保费增速12.3%,整体产险保费增速较稳定。

　　长端利率+权益市场持续上行,投资端积极向好,低利率担忧打消:今年以来权益市场持续上行,Q1沪深300上升28.62%,截至4月16日涨幅为352hhhhh.71%,券商权益投资将显著受益;而一季度市场对利率低位较为担忧,但十年期国债收益率由3月底的3.06%快速上升至当前的3.38%,且3月社融数据大超预期对后期长端利率上行仍有一定的推动,当前对保险股低利率的担忧打消,估值有望持续修复。

　　上市险企一季报预计表现靓丽:负债端保费数据持续改善,且上市险企产品结构整体优化,加强了长期保障型及长期储蓄型产品销售;资产端权益与固定收益类均显著向好,上市险企一季报预计表现靓丽,市场重点关注的包括新业务价值、投资收益率以及净利润数据预计表现抢眼。

　　投资建议:我们认为短期在一季报发布以前,负债端总保费及新单持续改善+资产端收益率积极向好+低利率担忧打消+一季报预计表现靓丽的预期之下,保险股有望继续延续估值提升的态势。个股方面当前平安、太保、新华、国寿对应18年的P/EV估值分别为1.56倍、1.01倍、1.12倍、1.07倍,建议关注低估值的中国太保以及弹性较高的转型险企新华保险。

　　风险提示:1)代理人监管加强风险。目前监管持续加强了对代理人渠道监管,如后期监管进一步加强,可能对代理人数量及新单销售产生负面影响。2)市场竞争加剧风险。目前上市险企都加强了对保障型销售,且价值率保持相对较高水平,后期如市场竞争加剧或其他原因可能会导致价值率有所下降,影响新业务价值增速。3)权益市场下跌风险。保险公司股价走势与权益市场呈现一定的相关性,今年以来虽然权益市场大幅上行利好投资,但如果后期权益市场回调有可能使得保险公司股价下跌。

　　国防军工行业:年报如期收官 军工基本面继续向好 荐13股

　　类别：行业研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：张高艳日期：2019-05-14

　　4月行情回顾:4月(04.01-04.30)市场震荡明显,上证综指下跌0.40%,创业板指下跌4.12%,由于军工板块具有高β特点,军工指数下跌8.04%,跑输大盘7.63个百分点,行业排名29/29。个股方面,中国船舶(+14.93%)、中航光电(+2.36%)等涨幅居前;中光防雷(-24.89%)、航天长峰(-23.77%)等跌幅居前。避险情绪下前期涨幅居前的船舶板块回调幅度较大,近10个交易日中国船舶(-13.43%)、中船科技(-13.76%)、中船防务(-15.76%)等跌幅居前。当前行业估值仍处于较低水平,板块PE 为60倍,接近2014Q1水平;PB 约为2.5倍,接近2013Q1水平。

　　年报如期收官,行业整体盈利能力持续提升。2018年年报已发布结束,2018年中信军工成分股实现总营业收入3167.6亿元,同比增长11.0%,较2017年的整体增速7.5%增幅有所扩大,从年度数据的角度进一步印证了军工行业基本面反转的确立。2019Q1军工行业实现总营收583.1亿元,同比增长18.1%,维持景气上行趋势。利润端与收入端趋势基本一致,归母净利增速依然高于营收增速。2018年军工行业上市公司累计实现归母净利润137.6亿元,同比增长12.7%。2019Q1军工行业实现总归母净利23.1亿元,同比增长66.5%,是连续第4个季度归母净利增速高于营收增速,表明行业整体盈利能力持续提升。

　　与前不同的观点:成长逻辑逐步强化,抓紧“成长+改革”双主线。4月份以来,市场行情震荡明显,市场信心有所波动,市场关心军工板块的投资逻辑能否持续?我们认为军工板块“成长+改革”双主线逻辑不变,国企军工改革红利、及军工基本面好转等利好因素具备持续性:1)成长逻辑:我们在2018年7月提出“基本面反转,拐点已至”,并判断19-20年将是军工采购高峰期,看好航空航天、新材料等板块2019年全年业绩表现。2)改革逻辑:2017年以来改革层面虽多次低于预期,但改革政策始终稳步推进。我们判断2019年改革将加速落地,近期改革事件明显增多亦是对这一判断的佐证。

　　与众不同的观点:19Q1军工持仓下降,航天与国防信息化热度提升。基金持仓数据发布:1)19Q1军工行业基金持仓比重为1.21%,环比-0.35pct,接近2013Q4水平。超配比例为-0.44%,环比-0.43pct,基金配置军工标的仓位及超配比例已连续两个季度下降,数值更接近历史低位。2)个股方面:与18Q4相比,19Q1军工的基金重仓标的变化不大,中航光电(25家)、中直股份(22家)等核心军工白马更受机构青睐。航天发展、奥普光电、航天长峰等被大幅加仓,热点向航天、国防信息化等景气度上行领域转移。金信诺、大立科技等民参军公司也得到更多关注。

　　选股思路与受益标的: 1)景气上行组合(攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马):中直股份、航天电器、中航沈飞。2)国企改革组合(资产证券化、混改、股权激励等预期):中国船舶、中船防务、中航机电、航天电子、内蒙一机。3)科研价值重估组合(军工信息化、自主可控、新材料):四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。

　　风险提示:1)军工改革力度不及预期;2)军工企业订单波动较大。

　　机械行业:轨交建设高峰持续 半导体设备未来可期 荐8股

　　类别：行业研究机构：光大证券股份有限公司研究员：王锐,陈佳宁,贺根日期：2019-05-14

　　机械行业观点:

　　1)轨交板块:武汉将打造国内首款氢能轨道交通,河南首个地铁区间隧道5G试点成功。三环集团、湖北省铁路建设投资集团等制造、研发、金融机构在武汉签约,将率先在国内推动氢能源在交通领域里的运用和推广。郑州移动近日携手郑州地铁、郑州铁塔、华 为公司率先试点郑州地铁5号线区间隧道内5G网络获得成功。建议关注中国中车、思维列空。2)新能源汽车:3月我国新能源车逆市增八成,市场潜力巨大。3月我国汽车产销255.80万辆和252万辆,同比下降2.73%和5.18%;新能源汽车产销分别完成12.8万辆和12.6万辆,比上年同期分别增长88.6%和85.4%。工信部公示了申报第319批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品,包括89家企业的350款新能源车型上榜,其中纯电动产品331款,插电式混动11款,燃料电池8款。建议关注先导智能、赢和科技。3)半导体设备:合肥将建设长三角综合性产业创新中心主攻“芯屏器合”关键核心技术,南京紫金山实验室获关键突破,5G毫米波芯片成本大幅下降。合肥将全面融入长三角产业分工体系,主攻“芯屏器合”关键核心技术,积极推动新型显示、集成电路等未来产业发展先机,加快传统产业智能化改造,建设长三角综合性产业创新中心。南京紫金山实验室已经组建三大任务团队开展科研攻关,5G移动通信核心的毫米波芯片已经研制成功,预期成本将由目前市场上的1000元降至20元。建议关注北方华创、长川科技。4)工程机械:中联重科高空作业平台扬帆新蓝海,三一集团荣获国内最高AAA主体评级。中联重科高空作业平台产品开启了“海外首秀”,初步展现了中联重科在该领域的强大实力,也为即将发布的新品--锂电剪叉式高空作业平台汇聚了期待。中诚信国际信用评级有限责任公司将三一集团有限公司主体信用评级调升至AAA,评级展望为稳定。建议关注三一重工、恒业液压。

　　上周行情回顾:机械设备板块指数上涨2.02%

　　上周(2019.04.14-2019.04.21)机械设备行业指数上涨2.02%,跑输沪深300指数1.29个百分点,跑赢中证500指数0.34个百分点,跑赢创业板指数0.84个百分点,整体表现在28个行业中涨幅排名第12。按照申银万国行业分类,上涨行业25个,涨幅最大的5个子板块分别是家用电器(9.71%)、通信(8.52%)、采掘(6.21%)、休闲服务(5.18%)、汽车(4.16%);涨幅最小的5个子板块分别是公用事业(0.24%)、纺织服装(0.48%)计算机(0.70%)、医药生物(0.82%)、轻工制造(0.87%);下跌行业3个,分别是房地产(-0.20%)、商业贸易(-0.14%)、农林牧渔(-0.07%)。

　　风险分析:1、国内固定资产投资不达预期,导致下游企业对中游机械设备投资不足,使得机械板块订单及业绩增速低于预期。2、重点领域政策落地低于预期,致使下游 行业增速放缓、对中游机械设备投入不足。

　　传媒行业:过半传媒公司发布业绩快报 关注游戏、影视及细分龙头 荐10股

　　类别：行业研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：康雅雯,熊亚威日期：2019-05-14

　　超五成公司发布业绩快报,业绩正增长占比不足四成。中泰传媒149只标的中,累计81家发布业绩快报。

　　业绩实现正增长的为30家,占比37.04%;负增长的51家,占比62.96%。其中亏损公司达29家,占比35.8%。

　　在30家预报正增长的公司中,同比增速在10%以下的有7家,在10%-30%间的有6家,其余均在30%以上。

　　大部分公司此前发布业绩预告,仅三成增速高于业绩预告区间中值。

　　81家公司中78家此前发布业绩预告,仅24家业绩快报增速高于业绩预告区间中值,占比三成。

　　增速低于此前预告下限的公司有10家,高于预告上限的有2家,这12家公司业绩均为亏损。

　　游戏、影视、营销行业成为亏损重灾区,亏损公司绝大部分涉及商誉减值。

　　29家业绩亏损的公司,全部集中在游戏、影视、营销这三个行业,涉足这三项业务的公司数量接近。

　　29家亏损公司,全部涉及资产减值。其中26家涉及商誉减值,7家涉及投资减值。

　　正增长公司中游戏公司最多,近半数正增长公司依靠投资收益或收购并表。

　　业绩同比正增长且业绩为正的公司有29家,其中游戏公司有12家,占比最高。

　　29家正增长公司中,涉及投资收益的有7家,涉及收购并表的有7家。主要依靠内生增长的公司有15家。

　　投资建议:关注游戏、影视及细分龙头。我们认为传媒板块经过3年多持续单边下跌,目前无论是市场预期以及估值都在相对低位,大部分个股机构持仓占比非常低,随着游戏版号审核的放开,演员税收问题的规范解决,商誉、质押风险的缓解,游戏、影视等行业有转暖趋势,细分板块个股资金关注度有望提升,弹性较大。

　　受版号审核重启利好,游戏行业预期将带来一定弹性,看好在细分品类中拥有竞争优势的优质游戏公司,关注完美世界、吉比特。

　　影视板块目前处于底部位置,公司商誉及财务压力逐步释放,看好精品内容制作团队的价值,关注慈文传媒、唐德影视、华策影视。

　　出版行业估值低、风险小、分红潜力大,可关注中文传媒、山东出版、中南传媒。

　　建议关注:完美世界(产品丰富,品类拓展,国内影游龙头公司)、吉比特(优质CP,深耕MMO、二次元、Rogue-like等垂直细分领域)、中文传媒(低估值手游出海龙头,IP新作值得期待)、分众传媒(楼宇广告龙头)、芒果超媒(背靠湖南卫视,综艺制作水平全国领先,芒果TV作为国内视频平台第二梯队,用户粘性较大)、山东出版(山东文化出版龙头,纸价、人口变化带来业绩弹性)。

　　风险提示:商誉减值风险;行业不景气;竞争加剧;系统性风险。

　　计算机行业:营收持续增长 业绩分化加剧 关注高景气细分领域 荐9股

　　类别：行业研究机构：平安证券股份有限公司研究员：闫磊日期：2019-05-14

　　2018年行业上市公司营收实现较快增长,资产减值损失拖累行业净利润表现:申万计算机行业207家上市公司,均已披露了2018年度业绩数据。行业上市公司合计实现营收6306.54亿元,同比增长17.78%,营收实现较快增长,增速相比2017年提高7.74个百分点;合计实现归母净利润179.87亿元,同比下降53.04%,归母净利润下降幅度较大,我们判断,主要是受到资产减值损失的拖累。2018年,行业上市公司合计产生资产减值损失304.63亿元,相比2017年增长184.21亿元,同比增长152.98%。其中,计提商誉减值损失135.04亿元,占资产减值损失的比例为44.33%,相比2017年增加106.42亿元。如果剔除资产减值损失的影响,行业上市公司2018年归母净利润小幅下降3.76%。

　　行业上市公司业绩分化加剧,云计算、安全可控等细分领域景气度高:通过对行业上市公司2018年度业绩数据的统计分析,207家上市公司中,业绩增速在30%以上企业占比为30.9%(2017年为35.3%),业绩增速在-30%到30%的企业占比为40.6%(2017年为44.9%),业绩增速在-30%以下的企业占比为28.5%(2017年为19.8%),业绩下降幅度较大的企业占比进一步提高,行业上市公司业绩分化进一步加剧。按细分领域看,云计算、安全可控、工业互联网、医疗信息化景气度高,各主题个股归母净利润合计增速分别为21.68%、27.68%、19.77%、24.87%,明显好于行业上市公司整体归母净利润增长情况,相关投资机会值得重点关注。

　　重点跟踪个股业绩整体表现良好,2019年一季度行业上市公司业绩增长情况有明显改善:在我们重点跟踪的15家上市公司中,2018年归母净利润增速的中位数是25.90%,业绩整体表现良好。其中,中科创达以110.53%的增速排名第一,广联达以-7.02%的增速排名最末。广联达持续推进造价业务云化转型,造价业务收入由一次性确认转为按年服务费确认,因而产生了相关的预收款项,若将公司造价业务云转型相关预收款项还原,公司2018年的归母净利润增速将约为18%。另外,207家行业上市公司的2019年一季报也已披露完毕,行业上市公司2019年一季度合计实现营收1368.67亿元,同比增长15.15%;合计实现归母净利润73.08亿元,同比增长61.19%,归母净利润高速增长。虽然计算机行业上市公司大都具有明显的季节性特征,一季度的营收和归母净利润在全年中的占比普遍较低,但增长趋势仍有一定的参考意义。从行业上市公司2019年一季度的业绩表现看,2019年一季度行业上市公司业绩增长情况有明显改善。

　　投资建议:根据我们对计算机行业上市公司2018年度业绩的分析,云计算、安全可控、工业互联网、医疗信息化等细分领域景气度高,这与政策推动和产业发展的趋势是相符合的。我们认为,在政策推动、技术创新和市场需求的合力作用下,云计算、安全可控、工业互联网、医疗信息化未来仍将保持较高的景气度,相关主题个股将迎来业绩和估值的双重提升。我们重点推荐云计算主题的浪潮信息、用友网络、广联达,安全可控主题的启明星辰、中科曙光、美亚柏科,工业互联网主题的东方国信、汉得信息,医疗信息化主题的卫宁健康。

　　风险提示:1)政策风险:如后续政策落地情况不及预期,可能影响相关企业利润释放;2)下游需求风险:如下游政企客户因财力受限致IT支出下滑,将对企业订单和收入形成负面影响;3)新技术风险:如新一代信息技术的研发遭遇瓶颈或应用推广缓慢,不利于相关企业发展;4)商誉风险:2019年经济下行压力大且仍是对赌到期高峰,尚难以排除大规模商誉减值的可能。