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　　丁真军 | 阿尔法工场

　　猫眼娱乐是2019年首家通过港交所聆讯的公司，这意味着用不了多久就会正式挂牌上市。

　　在我们看来，对于掘金港股市场的投资者而言，这将是一只典型的彼得林奇式股票：

　　- 大众身边的公司，买电影票都要用到;

　　- 市场占有率61.3%，已经有巨头的品相;

　　- 成长性强劲，这体现在演出票务领域的竞争力。

　　这样的特性，使其在启动IPO伊始便关注度高企。但在这些看得见的表征之外，对于投资者而言，洞悉他的核心投资逻辑，还需要建立在对其商业模式的深入理解之上。

　　01 好莱坞没有猫眼

　　好莱坞电影市场运作有一套固定模式，从出品、发行到上映一环一环往下走，节奏固定到洛杉矶全城电影人都在下午1点开始吃饭。而中国正接受互联网数字化重塑的电影业，有着与好莱坞迥异的独特之处。

　　独特之处在于中国的电影票，有近85%是在网上卖出;

　　在线电影票务平台，正凭借其服务便捷性重塑中国电影生态圈。

　　市场对这个行业的两家公司——猫眼及淘票票的认知，还停留在烧补贴上，这是大错特错的。

　　关于市场孰胜孰负(市场份额)的争论，数据不会说谎，猫眼当前已呈一骑绝尘之势——2018年前三季度：

　　- 在线电影票成交量256.25亿元，其市场份额已达61.3%;

　　- 与中国95.2%的电影院合作，覆盖600多个城市、8,八云蓝浏览器800多家影院;

　　- 平均月度活跃用户达1.346亿，交易用户数达1.197亿。

　　猫眼之所以能在与BAT(百度糯米电影、淘票票、微票儿)PK中胜出，我觉得有两个重要原因：

　　(1) 猫眼脱胎于美团点评，后者至今还是猫眼最重要的流量入口，一脉相承的方法论和执行力，“千团万票”中脱颖而出的组织能力及其竞争力不是谁都能学到的。

　　(2)经营思路不一样，淘票票有着阿里系“让天下没有难做生意”的基因，定位的还是基础设施服务，为宣发提供智能方案，为影院提供系统服务。而猫眼选择利用平台优势上场“比赛”，纵向深入产业链，横向扩展多元化业务品类，不仅具备了全产业链竞争优势、而且直接抬高了增长的天花板。

　　如上图所示，猫眼从2016年开始担任电影主控发行方，按截至2018年9月30日止21个月的综合票房计，猫眼已经迅速成为中国排名第一的国产电影主控发行方，具有明显的头部优势。

　　内容业务与在线票务之间能产生协同，猫眼的动作还不止于此。

　　2018年7月2日，猫眼拟9.53亿港币入股欢喜传媒，占扩大后股本的15%。欢喜传媒是徐峥、王家卫等六位导演合伙人制，还与贾樟柯等知名导演建立紧密合作关系。

　　入局之后，猫眼可以获得欢喜传媒项目的投资权和独家宣发权，这又是一个协同。

　　猫眼深耕电影行业各环节，实现全产业链布局，其实就是一重产业互联网的典型案例，提高整个行业的效率的同时也打下自身高速增长的基础。

　　但这还不是完整的猫眼，打下在线电影票务市场之后，下一步就该进军“在线现场娱乐票务”，也就是演出票务，这将形成第二条增长曲线。

　　02 水滴与战舰的不对称战斗

　　常有人说电影这个市场饱和了，没有增量的产业价值有限。这是非常狭隘的观念。传奇CEO杰克-韦尔奇就认为动态的企业没有天花板，边界是可以打破的。

　　如果把猫眼、淘票票们定义为网上卖电影票，那么天花板确实有——再过五年渗透率进一步提升，市占率进一步提升也就到头了。但如果我们去掉“电影俺皆团”二字，把“网上卖薄熈来与胡总的恩怨电影票”改成“网上卖票”，天花板就陡然抬升了。

　　2017年中国电影市场规模761亿元，现场演出(演唱会、现场演出、展会及体育赛事等)市场规模846亿元，而且现场娱乐网上售票的渗透率还很低，只有8.4%。

　　目前演出票务份额前三名，分别是：大麦网、猫眼演出、永乐票务。虽然猫眼只是刚起步，但我认为它很有可能在这个领域突围。

　　相信很多人都看过刘慈欣的科幻小说《三体》，人类威武的无敌战舰，被外星文明水滴形状的武器打的几乎团灭，毫无还手之力。猫眼有这个潜力，因为猫眼和大麦网不在一个层级竞争。