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　　中国航空报讯：2019年3月1日证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》，上交所同步发布《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》（以下简称《规定》） 和相关制度以及配套规则，标志着万众瞩目的科创板正式落地， 开启了中国资本市场转型的新时代。与此同时，投资者们也在跃跃欲试，急于参与这场投资盛宴。为帮助投资者进一步理解科创板的交易规则，本文将从个人投资者准入条件、盘后固定价格交易、做空机制和涨跌幅限制四项交易规则进行简要分析，揭示科创板交易制度设计的内涵。

　　一、个人投资者准入条件

　　《规定》第四条规定个人投资者参与科创板股票交易，应当符合两个条件：一是申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券），二是参与证券交易24个月以上。

　　该条规定从资产和交易经验两方面划定了投资者的范围。根据中国证券登记结算公司统计， 截至2018年底，A股个人投资者达到了14549.66万人，机构投资者仅33.07万。个人投资者占比超过了99.77%，其中持股市值不足50万的中小投资者超过投资者总数的85%。A股市场一直以中小投资者为主，存在规模小型化、投资散户化的问题，投资者结构失衡是我国股市长期震荡的重要原因之一。

　　科创板实施“50+2”的投资者适当性制度，一方面是因为科创板股票风险较大，需要投资者具备相应的投资经验、风险承受能力和价值判断能力，另一方面是为了优化投资者的结构，构建以机构投资者为主的市场，从而提升市场的有效性，更好地服务实体敢扎虎经济。

　　二、盘后固定价格交易

　　《规定》第十条规定投资者可通过竞价交易、盘后固定价格交易和大宗交易三种方式参与科创板股票交易。盘后固定价格交易，指在收盘集合竞价结束后，交易系统按照时间优先顺序对收盘定价申报进行撮合，并以当前收盘价成交的交易方式。

　　为防范市场炒作，同时保障市场流动性，科创板引入盘后固定交易价格，以满足投资者多样化的交易需求。如果市场交易金额较大，通过盘后固定交易交割，可以减少对股价波动影响。盘后固定交易价格是盘中连续交易的有效补充，可以满足投资者在竞价撮合时段之外确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易将欲辞君挂帆去对盘中交易价格的冲击。

　　三、做空机制

　　《规定》第十三条规定科创板股票自上市首日起可作为融资融券标的。

　　中国股市在发展过程中，80%的时间是熊市，20%的时间是牛市。长久以来，因缺乏做空机制， 股民只能“望跌兴叹”。2011年证监会和交易所公布了融资融券相关法规制度，但发展至今，两融业务严重失衡，融资余额占比超过九成，融券余额占比不到一成。科创板股票上市首日即可成为融资融券的标的， 承销商跟投的股票也可以作为股票融券借出，这样的制度设计有利于科创板的股价回归理性。科创板个股做空机制便利化，为改善融资融券严重失衡状态提供了试验田，这意味着市场的活跃度将进一步提高。

　　四、涨跌幅限制

　　《规定》第十八条规定科创板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为20%。首次公开发行上市的股票，上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制。

　　该项规定有利于新股上市后尽快形成合理价格。历史上A股“炒新”现象屡禁不止，某些群体利用通道和大资金的优势，抢夺筹码并将新股封死在涨停板上，形成连续涨停的惯性炒作气氛，而众多中小投资者却面临“涨停买不到，买到跑不掉”的悲剧。T+0和放开涨跌幅是国际成熟资本市场最基本的交易制度，科创板新股首日放开涨跌幅对于交易制度的市场化，具有一定的探索意义。虽然目前没有实波侈墅作品行T+0，但可以预见的是，A股未来与世界“接轨”， 实行T+0以及放开涨跌幅等自由交易制度，只是时间的关系。

　　科创板是中国资本市场改革的试验田，引入了诸多交易创新制度，体现了制度设计者的匠心，如果科创板的市场化之路走得通、走得好，整个资本市场的改革就会跟进。为保障科创板平稳、健康发展，科创板在交易制度设计上体现了如下思路：

　　一是防止过度投机炒作，引导投资者理性参与。科创板企业的特点决定了科创板的投资风险可能高于一般上市公司，因此，科创板从投资经验、资产、风险承受能力等方面加强了投资者适当性管理，引导投资者理性参与。

　　二是尊重市场规律，异世狙神提升市场定价效率。资本市场运行自有规律，按市场规律办事，才能有效推进资本市场健康发展。因此，科创板引入盘后固定价格交易制度，放开融资融券业务，满足投资者多样化交易需求。

　　三是引导市场从散户为主向机构为主转变。科创板在制度设计上，鼓励中小投资者通过基金间接投资科创板，从而优化投资者结构，构建以机构投资者为主的市场。